上周提到在过去的2020年，A股去散户化进一步凸显，机构抱团令市场对投资目标的审美标准逐渐趋同，最终引导市场走出了龙头白马股一路走高，小盘绩差股无人问津的新气象。

实际上，2020年龙头白马股的持续上涨主要可以归结为两点，第一，是上周提到的A股机构投资者话语权提升带来择股审美趋同，从而令机构整体的持股集中度提高，行业龙头因此获得估值溢价。第二，是由于基金业绩突出带来的增量资金涌入，新基金发行持续火爆，而新基金带来的庞大资金，在快速建仓过程中，又只能优先买入绩优蓝筹股，老基金继续持有抱团股，新基金抬轿，周而复始，稳定上涨的机构持仓最终推高了龙头股的价格。

但进入2021年后，市场可能会出现分化。2020年龙头白马抱团冲锋的情景，有可能会发生变化。

首先，了解到基金集体扎堆抱团白马股背后的主要塬因之一，是出于大量资金快速建仓的需要，那幺，就应该能分析出，这种选择扎堆抱团股的现象，更多是一种被逼无奈，而随着建仓完成，基金经理们也会开始真正寻找新的投资目标，再对仓位进行从容调整，这应该是大概率发生的情况。

其次，在新资金不断涌入的时候，当增量资金流入减缓后，老基金有可能会提前对仓位进行调整，毕竟随着抱团股的股价一路走高，市场中对于这些抱团股的估值是否合理，早已出现了分歧，有分歧就会有风险，当越来越多的人开始关注绩优股风险的时候，兑现浮盈落袋为安，也会是个不错的选择。

再次，抱团股虽然相对于大多数股票都是安全的选择，但这种安全也存在一定的不确定性，比如业绩未及预期，出现突发事件等，而当事件发生后，同样会令机构的判断产生分歧，从而对股票价格产生影响。实际上，虽然目前看起来机构持仓集中度比较高的抱团股，都拥有稳定的增长和科学的管理，但再好的公司，如果一个月的时间股价翻一倍，那幺也一定会遭到一定的打压。

因此，随着新基金建仓的稳定、抱团股估值达到某一水平、以及机构观点不再保持一致时，分化将会取代抱团，成为新的关键词。证券时报在上周末发文称“资本市场没有永动机”，文章认为基金抱团买大盘优质股，这样一个看起来完美的的正向循环过程，可能会被许多因素打破，比如说上市公司利润不达预期，股东套现，机构抱团瓦解等等，要提防市场出现负循环。作为官方媒体的证券时报发表这样的文章，虽然可能只是对市场的一种预警，但也说明监管层面开始注意到可能发生的市场分化会带来的风险。

当然，所谓的市场分化也是相对2020年而言，毕竟对于大部分绩优蓝筹股，尤其是稀缺行业的龙头股而言，机构抱团取暖的情形会一直存在，因为稳定增长的业绩，会不断地消化高估值，进而为股价提供不断上涨的动力。如茅台、腾讯等龙头企业由于股价长期持续的上涨，一直不乏唱衰之声，但其稳定增长的业绩成为了高估值高溢价的有力支撑，也因此成为了众多机构投资者的最爱，这种大而美的择股审美，在未来的A股市场中将会越发突出，因为这是市场从散户化向机构化演变的必然趋势。而随着机构化的不断推进，资金将进一步抛弃尾部公司，即便出现一定的市场观点分化，但盈利稳健、长期成长空间大、增长确定性高的优质龙头企业仍将持续享受估值溢价。

日期:2021年1月28日

来源:香港经济日报

栏名:神州华评

撰文:尹满华 国际文交所董事局主席