这几日，A股发生的一则真实小故事流传甚广。事情发生在辽宁大连，一位常年旅居海外的老太太，在准备定居国外安度晚年时，突然想起2008年的时候曾经开过一个股票账户，买了一些股票，遂决定去证券公司销户，结果一查之下发现当年买入的长春高新价格已经上涨近百倍，5万块钱的本金突然变成了500万的资产，令老太太惊喜不已。

这则趣闻因为颇具话题性，迅速在市场中流传开来，尤其是不少信奉价值投资的投资者们，更是将其视为近些年来最成功的散户价值投资案例之一，称其为价值投资的胜利。不可否认，13年的稳定持有，百倍的超额收益，这些都完全符合价值投资“buy and hold”甚至“buy and forget”的投资逻辑。十三年足够长，百倍的投资回报也足够令人满意，但如果就此将其夸大，作为经典的价值投资案例来宣讲，则有些过于片面了。因为这笔投资即便过程和结果看上去都十分完美，但偶然性和运气因素依然发挥了很大的作用，这与真正意义上看好公司成长和发展而进行长线投资的价值投资并不完全相符。

老太太这笔十年百倍的投资中，有几个很关键的因素，择时、选股和长期持有。而在择时和选股这两点上，运气的确起到了十分重要的作用，是很难复制的。先说入场的时机，根据新闻报导，老太太开户的时间是在2008年下半年，这个时间几乎恰好是金融海啸后A股最低迷的时点，自那以后， A股就开启了反弹和上涨的节奏，迎来了一波大牛市，老太太的时点选得非常精妙。如果说入场时机还可能是亲朋的提示或是自己敏锐的第六感，那幺择股就真的应该是运气使然了。因为长春高新在2008年还是一家以房地产业务为主的公司，而眼下支撑其千亿市值的核心业务却是生物医药，公司的成功转型和几次重要并购都是在2010以后发生的，这些显然不是在2008年可以轻易预见的。如果长春高新如今还是在东北地区主营房地产业务的话，在东北经济环境整体趋于萧条的大环境下，迎接这位老太太的可能就会是另一个故事了。

但即便是撇开择时和选股的运气成分，老太太这份长期持有到忘记买过股票的淡定，还是起到了至关重要的作用。因为即便是没有选择长春高新这股票，选择其他股票仍然是赢多输少，所区别者更多在于赚多赚少而已。借用网络博主做出的统计，在2008年下半年，A股处于正常交易的股票有1500多只，去除在过去的十几年里煺市的20多家公司，剩余的股票从2008年 10月至今，股价上涨的有近1300只，也就是说，随便挑一股票，持有至今，能够赚钱的几率会超过80%。所以，可以看出，长线投资的确是令资产增值的简单途径之一。

综上所述，老太太这个十年百倍的故事与其说是价值投资，不如说是长线投资的经典案例更恰当。当然，不可否认，运气也是成功的重要组成部分。有人打趣A股的赚钱逻辑，10分运气+10年持有+忘记股票帐户密码=10倍的超额收益，巧合的是，这位老太太恰好满足了公式的条件。不过回头理性看待老太太的这笔投资，即便除去偶然因素，依然有其作为一个经典的长线投资者值得学习的地方，那就是以适当的比例进行投资，这一比例的设定应当是既不会影响自身的工作生活，也不需要对其过度关注。只有这样才能够耐住性子真正的长期持有，在下跌时顶住压力，在上涨时拒绝诱惑，真正跨越牛熊，获取企业成长带来的长期收益。像美股的苹果、港股的腾讯、A股的茅台，都是绝佳的例子。

所以说，长线投资并不等同于价值投资，但成功的价值投资是必然需要理性的长线投资的，老太太这个十年百倍的故事即便不能算作价值投资的经典案例，但也同样向市场展示了长线投资的重要性和可能性。

日期:2021年4月29日

来源:香港经济日报

栏名:神州华评

撰文:尹满华 国际文交所董事局主席