语言
首页 > 信息披露 > 中心动态

尹满华:新股发行注册制是A股长期牛市的催化剂(三)

中国A股注册制的推行,有人说这是是资本市场的春天,也有人说是散户寒冬的开始。2023年2月1日,中国证监会宣布股票发行注册制将正式在全市场推开。事实上,注册制和中国之前实行的核准制,都是采用相同的一套公司上市标准化制度。他们的不同之处在于,在核准制下,企业想要上市,需要通过证监会的一系列条件筛选,除了正常材料的申报,还要考虑企业的盈利能力和发展前景,而且企业上市还要排队,动辄要等上二三年,等待期间企业业绩不能永走下坡,否则需要重新排队。证监会希望通过这种种严苛的条件,把最好的企业找出来,让其上市融资做大做强的同时,让市场分享到好公司的发展红利。

在注册制下,监管部门只负责审核发行人提交的数据是否全面准确,披露是否足够,只要符合条件就可以发行股票上市,就像现在公司注册一样,只要符合条件,每个人都可以注册成立公司。至于公司能不能持续盈利,能不能活下去,那就交给市场和投资者去判断,用钱来投票。由此可见,注册制与核准制最本质的区别在于降低了公司上市的门坎,更加市场化。

目前,港股、美股等成熟的资本市场,都是采用注册制。因此,我们可以说注册制就是新股发行的国际标准,采取注册制就是跟国际接轨。其实,注册制在中国并非什幺新鲜的事情,市场对其特征已经有一定的认识。中国早在2013年十八届三中全会提出股票发行注册制改革后,中国注册制改革拉开序幕。2019年6月13日,科创板正式开板,标志着注册制在中国资本市场正式落地。近4年以来,中国以「试点先行」,「先增量、后存量」的改革思路,继在科创板试点注册制后,2020年在创业板和2021年在北京证券交易所试点注册制,全面深化资本市场改革。2023年2月1日,中国证监会表示,经过四年的试点,市场结构和生态显着优化,具备了向全市场推广的条件,宣布在全市场推开。

十年磨一剑!中国为何一直努力要实行注册制呢?简单来说,就是塬有的核准制不利于中国经济的转型。近年来,中国一直在大力发展高新科技和高端制造业,推动产业结构的升级。要想实现这一目标,进行技术创新,发展实体经济固然重要,提升资本市场的参与度同样重要,因为实体经济缺乏资本市场的支持,只会事倍功半。企业发展需要资金,融资需要抵押品为担保。然而,高新科技和高端制造业最重要的资产是技术(知识产权)和人才,但这两样东西不像土地、房产等资产,无法成为合格的抵押品,找银行贷款非常困难,就算幸运也找到贷款,也要承担高昂的利息支出,这也就是市场说的融资难、融资贵的根本所在。因此,这些企业想要拿到钱,最好的办法就是让其在资本市场上市直接发行股票融资。

在核准制下,很多高新科技企业很难满足上市的条件,例如1)最近3个会计年度连续盈利,且累计净利润超过3000万元(人民币下同);2)最近3个会计年度经营活动现金流量净额累计超过5000万元,或营业收入累计超过3亿元;3)最近一年期末无形资产占净资本比不超过20%;4)最近一期末不存在未弥补亏损。技术创新是一项长周期、高投入、高风险的事情。发展初期,别说赚钱,能不赔钱就已经不错了。显然,核准制不利于高新科技企业的发展,而注册制就是要改变这一局面,准入门坎打开,为技术创新提供重要的支撑,从而助力中国产业结构的升级。

主板注册制取消了最近一期末不存在未弥补亏损、无形资产占净资产的比例限制等要求,综合考虑预计市值、净利润、收入、现金流等因素,设置了「持续盈利」、「预计市值+收入+现金流」、「预计市值+收入」等上市指标,进一步提升市场包容性。

随着上市硬性指标的打开,上市透明度、可控性、速度等的大幅提升,上市成本将会大幅降低,吸引更多公司进行股权融资。因此,我们可以预期A股将迎来新一波公司上市热潮,券商股、科技股、央企国企改革题材股等将直接受益。毫无疑问,注册制的推行是资本市场的春天。至于这是否同时意味着散户的冬天,下周再续。


日期:2023年2月25日

来源:香港经济日报

栏名:神州华评

撰文:尹满华 国际文交所董事局主席


上一頁

下一頁

< a href=' '>网站对话
< a href='https://en.live800.com'>live chat