中国已开启新一轮改革。如果改革成功了，我们不但能够摆脱现在过度依赖土地财政的局面，更能够一举提高整个社会的运行效率。改革带来的变化，一定会体现到我们生活的方方面面。无论我们是持有房产，还是股票，或者正在创业，我们都必须对此有所了解及积极布处。

现在困扰中国的有几大难题。第一，土地财政开始难以为继。第二，民营企业长期面临融资难的问题。第三，我们现在急需科技创新和产业的升级。而这一切的答案，目前全部都指向了「国企改革」。

首先，如何解决土地财政的问题。2021年，中国的土地出让金，创下了历史的新高，达到了8.7万亿(人民币，下同)，再加上卖地相关的一些税收的收入，土地财政收入大概在10万亿左右，但光是2020年中国的国有资产的规模，已经高达635万亿。而这规模庞大的国有资产平均的资产回报率，只有3%左右。如果剔除掉银行、券商、保险这些金融企业，非金融类的国有资产的回报率就只有1%左右。如果我们能把平均的回报率从3%，提高到5%，就能轻松覆盖土地财政的收入。

知易行难，如何能做到？新加坡的淡马锡模式可供借鉴。新加坡同样拥有着规模庞大的国企，但从1974年以来，它的国有资产的复合回报率高达14%！淡马锡的模式非常简单，就是充当国企和政府之间的桥梁。淡马锡负责国有资产的投资，不会去干涉所投企业的具体经营，而国企就按照市场规律，去经营公司，赚钱了就向国有股东分红就可以了。事实上，这套模式在中国也已经得到了实践的检验。全国社保基金现在管理着约5万亿的资本，其中超过六成都是国有资产，而这部分国有资产18年来的平均回报率高达8.4%，远远跑赢3%的平均收益率。635万亿的国有资产，如果能从3%提高到8%的收益，那每年就能够多增加31万亿的收入，足足是土地财政的3倍还要多，这就能够极大地充实我们的国库收入。国家一旦有钱了，我们就可以有更多的钱去扶贫，让底层的老百姓，过上更好的生活，也可以投入更多的钱来集中精力办大事。

过去，我们「集中精力办大事」，通过砸钱砸出了光伏、风电、新能源车等产业的全球领先地位。未来，我们也将继续在半导体、航天等领域，继续加大投资。国有企业一旦从管经营，转向管资本，那就不存在与民争利的问题了。国企完全可以通过参股不控股的方式，来给一切民营企业提供资本的支持，帮助民营经济更好地发展。

中国的金融系统一向「喜大厌小亅，而民营企业又天然地以小微企业为主，其中八成以上的中小微企业，从来没在银行那里贷过款。一旦国企能协助这些企业，从金融系统那里融到钱，那幺整个社会的经济运行效率将会大大地提高。正因为国企改革如此重要，2016年国资委就第一次正面地响应市场，并称淡马锡是我们学习的榜样，而2020年我们推出了国企改革三年行动方案，现在地方一级企业和各级子企业，已经全部实现董事会「应建尽建」。已建董事会的企业中，90%以上实现了外部董事占大多数。

2022年6月20日，国资委印发了《关于国有资本投资公司改革有关事项的通知》(《通知》），对国有资本投资公司试点企业进行了调整优化。中国宝武、国投、招商局集团、华润集团和中国建材等5家企业正式转为国有资本投资公司；航空工业集团、国家电投、国家能源集团、国机集团、中铝集团、中国远洋海运、中粮集团、中国五矿、通用技术集团、中交集团、保利集团和中广核等12家企业继续深化试点。《通知》要求准确把握国有资本投资公司功能定位，持续深化改革成果，有效发挥功能作用，加快形成具有鲜明特点的发展模式。

未来，国企真正成为中国经济里面非常重要的一股力量。这场庞大的改革会给我们带来什幺样的投资变化呢？第一，如果以后要从土地财政变成国企财政的话，地方还会千方百计的去稳房价吗？房价还能不断地上涨吗？第二，国企的资本回报率如果提升了，那上市国企的股价会被重新估值吗？「中国特色估值体系」的建设，会孕育出一轮「中特牛」吗？

4月17日，中移动A股高见103，市值2.2万亿，超越茅台，荣登「A股一哥」! 估计今后，市场还会出现很多国企狂牛。

日期:2023年4月22日

来源:香港经济日报

栏名:神州华评

撰文:尹满华 国际文交所董事局主席