曾几何时，很多朋友认为，香港金融管理局(HKMA)要求银行上浮贷款利率三厘，作为房贷借款人的还款压力测试的做法，太过严谨，因为短期加息三厘的机会不大，风控手段过份保守，大大地影响了市场购买力。然而，这想象中的黑天鹅，却如「灰犀牛」般存在。美联储竟然在一年内，加息十次，幅度五厘！更想不到的是，因加息而倒下的不是房地产企业，竟然是以一向以稳健经营见称的银行。

两个月内，美国美国加密货币银行Silvergate以及硅谷银行(Silicon Valley Bank)、签名银行(Signature Bank)、第一共和银行(First Republic Bank) 等三家区域性银行接连轰然倒下，而倒闭的塬因一律与加息有关。加息导致金融资产价格快速下跌，令银行录得巨额亏损，继而影响存户的信心，存户一窝蜂到银行提款，引发剂兑，最后倒闭被接管。

银行本来做的是信任的业务，而信任则源于市场信心。市场信心一旦丧失，倒闭是必然的。因此，每当有银行被市场谣传会有倒闭的苗头，银行第一时间做的是辟谣，监管机构第一时间要做的是表示支持，让市场快速回复信心。这样，我们就不能理解，瑞士政府为何愿意冒天下之大不韪，单方面修政法例，强行要求瑞银(UBS)极速收购瑞信(Credit Suisse)。如果不是这样，笔者相信瑞士的部份银行，也不一定能活到今天。

目前，市场最为关注的问题有二。第一，美国的银行倒闭潮是否已告一段落？5月1日，摩根大通首席执行官戴蒙(Jamie Dimon)试图安抚市场，声称：「危机的这一阶段已经结束。」然而，投资者对他的言论不以为然。5月3日，另一家区域性银行西太平洋合众银行(Pacific Western Bank)传出「正考虑出售」的消息，美联储同日宣布再次加息0.25%，加剧储户的焦虑和恐慌情绪。5月4日，西太平洋合众银行开盘后股价急跌48%。高盛分析师警告指，美国银行业危机恐继续蔓延。

第二，美国的银行情况尚且如此，美国的房地产行业，特别是商业地产，将会如何，会否步银行的后尘？5月1日，全球最大的另类投资管理公司黑石(Blackstone) ，旗下资金规模达 700 亿美元、主要面向富人投资者的房产投资信托基金Blackstone Real Estate Income Trust (BREIT) 宣布连续第六个月限制赎回。黑石向投资者表示，4 月份要求从基金赎回45亿美元，基金只允许赎回 13 亿美元，约占赎回要求的 29%。当然，房地产基金的问题应该不会形成系统性的金融风险，但是房地产基金在市场抛售物业应付赎回所衍生的资产价格下跌，将影响银行抵押品的价格，有可能成为压倒中小型银行的最后一根稻草。

第一共和银行之后，应该还有不少「来者」，除西太平洋合众银行外，Western Alliance Bank、East West Bancorp、Comerica、First Horizon Corporation等区域性银行都已经显得摇摇欲坠。

联储局主席鲍威尔斯称，美国地区银行业危机接近受控，因此，5月3日可以如期加息压通涨。然而，无论如何，在地区银行业危机完全受控前，美联储已经没有能力加息了，降息的预期加快了。

比起美国的房地产，香港投资人更关心的是，香港何时大幅加息？加息对房地产市场的影响如何？港元与美元挂钩，过去一年，美元加息5%，港元加息0.75%，港元的利率一定会追近美元的利率，否则在巨大的利差面前，港元会被大量抛售，以进行套息交易，港元压力巨大。虽然此等抛售不能冲击联系汇率，但不可避免地会影响市场对港元的信心。

日期:2023年5月13日

来源:香港经济日报

栏名:神州华评

撰文:尹满华 国际文交所董事局主席