上周提到中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏，就如何振兴A股提供全新观点，引发群众热议。刘院长认为尊重资本，保护产权，可以增加企业家的信心，创造一个安全稳定的环境，是振兴股市的基本条件。至于具体如何振兴，本周继续。

刘院长指出资本市场在当今世界中扮演着越来越重要的角色，因此，如何通过积极的资本政策来振兴股市，已成为一个重要的课题。中国改革开放以来，尽管我们从西方市场经济中，学到了财政政策和货币政策等管控手段，但根据中国的国情，我们应该推出符合市场经济规范和国情的资本政策。

中国拥有庞大的国有资本，而从金融的角度来看，金融是资本与货币，投资与融资的结合，它的作用是解决钱从哪里来，钱往哪里去的问题。因此，资本金融是一项重要的金融政策。从中国的金融体制来看，我们不仅包括货币政策的间接融资，还应该包括股市的直接融资。发展直接融资更是国家金融成熟的标志。

在借鉴美西方市场经济发展模式和条件的基础上，我们还应该根据中国的国情，在金融发展上，推出符合市场经济规范和国情的积极政策，这就是积极的资本政策。所谓积极的资本政策，采用的工具包括财政政策的税收、货币政策的利率，以及涉及证券化资产和房地产基金等工具，其指标包括直接融资总额及其占社会融资总额的比率，以及股市市值与GDP相比的证券化率。与此同时，中国证监会对上海、深圳和北京三个证券交易所，每年的发行规模和大致的上市家数，也应根据市场承受力和供求规律的平衡，有一个指导性的统筹规划。这样，在我们的金融社会发展中，除了有宽松的财政政策，稳健的货币政策之外，还有积极的资本政策。无论是全国的经济工作会议，还是金融工作会议，都应该让资本政策登上大雅之堂。

资本政策首先应与财政政策相唿应。目前的财政政策，除了税收、土地转让收入外，还急需开辟第三财政收入。股市的兴起，不仅能够带动消费和投资，还能对国有资本的红利收入，以及资本转让的差价收入，作为财政收入补充，实现中国市场经济模式的第三财政收入。积极的资本政策也应与稳健的货币政策相唿应，在金融支持社会发展和实体经济的进程中，一个是银行贷款货币融资的间接融资，还有就是股市IPO增发配股带来的直接融资。

从美西方国家的经验来看，直接融资是金融改革的发展方向。资本市场是一个共择系统，风险由投资人承担，不像商业银行实际上透支的是国家的信用。因此，无论从风险规避，还是资金运用的手段上看，股市代表的直接融资，包括债券和股票，今后将是我们社会融资的主力。这个比例应向成熟国家70%左右看齐，而当前直接融资只有不到30%，银行贷款占了70%，这为股市发展提供了巨大的发展空间。因此，提出积极的资本政策也同样可以化解间接融资的金融风险。

总之，发展中国经济需要提出积极的资本政策，让它和宽松的财政政策，稳健的货币政策，三策并举，互相辉映，最后推出积极的资本政策，就有了明确的股市发展方向和目标，再辅之以证券监管体制改革的具体措施，中国股市才能走出迷茫见曙光。

上证指数从2007年10月创下6124点历史后，至今已经16个年头，始终就是在三千点上下徘徊，这个长期徘徊到底塬因何在？从2007年美国次贷危机，到2012年这五年间，中国被称为沙漠里的绿洲，黑暗中的明灯，引领着世界经济往前，可是我们的股市也不涨，所以大家不能说，现在我们经济下行了，股市就应该下跌了。同理，过去16年，我们没有疫情这三年这幺困难，而且困难也是全世界都面临啊，那为什幺人家的股市就好呢？因此，中国A股的长期低迷，应该有更深层次的塬因。至于是否像刘院长倡议的「尊重资本」一招，就能解决问题的根源，笔者不敢妄言，而且相信肯定不会这幺简单，但坚信「尊重资本」的改革方向肯定是对的。

日期:2023年7月22日

来源:香港经济日报

栏名:神州华评

撰文:尹满华 国际文交所董事局主席